De SEC heeft het zojuist gemakkelijker gemaakt voor cryptowallet-apps om legaal te opereren — onder bepaalde voorwaarden.

De afdeling Handel en Markten van de Amerikaanse SEC heeft een personeelsverklaring Op 13 april 2026 werd bevestigd dat aanbieders van zelfbeheerde cryptowallet-interfaces en DeFi-frontends kunnen opereren zonder zich te registreren als broker-dealer, mits ze aan twaalf specifieke voorwaarden voldoen. De richtlijn is van toepassing op zowel native cryptotokens als getokeniseerde aandelen en obligaties en is onmiddellijk van kracht geworden.

De verklaring is van toepassing op wat de SEC "Covered User Interface Providers" noemt. Dit zijn entiteiten die websites, browserextensies, mobiele apps of andere software ontwikkelen waarmee gebruikers via hun eigen wallets kunnen communiceren met blockchainprotocollen. De richtlijn maakt deel uit van een bredere inspanning van de SEC om te verduidelijken hoe de bestaande effectenwetgeving van toepassing is op cryptoactiviteiten.

Commissaris Hester Peirce publiceerde daarnaast een aparte verklaring, waarin ze betoogde dat de bestaande wetgeving het standpunt van de SEC al duidelijk maakt en opriep tot formele regelgeving die nog verder gaat. De verklaring van de staf vervalt automatisch vijf jaar na 13 april 2026, tenzij deze wordt vervangen.

Wat wordt in deze SEC-richtlijnen verstaan ​​onder een 'gedekte gebruikersinterface'?

De SEC definieert een Covered User Interface als software die de handelsinstructies van een gebruiker, zoals koop- of verkooporders, volume, activum en prijsbereik, omzet in commando's die een blockchain kan lezen. Deze commando's worden vervolgens ondertekend en via de zelfbeheerde wallet van de gebruiker verzonden. De gebruiker, en niet de aanbieder van de interface, beheert de privésleutel.

Deze interfaces tonen vaak ook marktgegevens, waaronder mogelijke uitvoeringsroutes, activaprijzen en geschatte transactiekosten (gas fees). Aanbieders rekenen doorgaans een vast percentage per transactie. Het sleutelwoord in de definitie van de SEC is "zelfbewaring". Noch de wallet-aanbieder, noch de interface mag de privésleutel van de gebruiker bewaren of inzien, versleuteld of onversleuteld.

Deze beperking zorgt ervoor dat de verklaring alleen toegankelijk is voor gebruikers die hun eigen sleutels kunnen beheren. Institutionele beleggers die gebruikmaken van bedrijfsbrede zelfbewaringsoplossingen zouden deze interfaces echter ook kunnen gebruiken, waardoor ze mogelijk traditionele tussenpersonen zoals brokers en dealers kunnen omzeilen voor hun eigen handelsactiviteiten.

Wat zijn de 12 voorwaarden voor de makelaarsvrijstelling?

De SEC verleent geen algemene vrijstelling. Aanbieders moeten aan alle volgende voorwaarden voldoen om registratie als effectenmakelaar te voorkomen:

• Gebruikers moeten de standaard transactieparameters kunnen aanpassen, en de interface moet educatief materiaal bieden om hen daarbij te helpen.
• De aanbieder mag gebruikers niet aansporen om specifieke cryptovaluta-transacties uit te voeren.
• De aanbieder moet handelsplatformen of gedistribueerde grootboeksystemen selecteren op basis van objectieve factoren, zoals liquiditeit, latentie, transparantie en beveiliging.
• Indien de aanbieder is gelieerd aan een aangesloten handelsplatform, dient deze affiliatie duidelijk te worden vermeld en dient het platform op gelijke voet te worden behandeld met niet-gelieerde platforms.
• Als er slechts één uitvoeringsroute wordt weergegeven, moeten gebruikers de mogelijkheid hebben om eventuele extra routes te zien.
• Als er meerdere routes worden weergegeven, moet de sortering gebaseerd zijn op objectieve factoren, zoals prijs of snelheid. De interface mag geen enkele route labelen als 'beste' of 'meest betrouwbare'.
• De interface kan geen commentaar of subjectieve aanbevelingen geven over uitvoeringsroutes.
• Alle software die wordt gebruikt voor het opstellen van handelsinstructies en het weergeven van marktgegevens moet werken op basis van vooraf bekendgemaakte, onafhankelijk verifieerbare parameters.
• De interface kan geen enkele zeggenschap uitoefenen over de marktgegevens die worden weergegeven of de transacties die worden verwerkt.
• De kosten moeten vast, consistent en neutraal zijn. Ze mogen niet variëren op basis van het gekozen activum, de gevolgde route of de betrokken tegenpartij.
• De aanbieder moet beleid vaststellen voor het evalueren, onboarden en controleren van aangesloten handelsplatformen en periodiek de standaard transactieparameters opnieuw beoordelen.
• De aanbieder moet gebruikers duidelijk informeren over zijn niet-geregistreerde status, tariefstructuren, belangenconflicten, cybersecuritybeleid, MEV-gerelateerde risico's en systeemparameters.

Is deze verklaring ook van toepassing op getokeniseerde aandelen en obligaties?

Ja, en dat is een van de belangrijkste aspecten van deze richtlijn. Eerdere discussies over de geplande innovatievrijstelling van de SEC suggereerden dat deze beperkt zou blijven tot door emittenten gesponsorde getokeniseerde effecten die worden verhandeld op geautomatiseerde market makers (AMM's), met whitelisting-vereisten en volumelimieten.

Deze verklaring is breder van opzet. Ze omvat alle getokeniseerde aandelen of obligaties die via een daarvoor in aanmerking komende interface worden verhandeld. Dat gezegd hebbende, ontslaat de verklaring ons niet van andere wettelijke verplichtingen die op het niveau van de emittent of het token kunnen gelden, zoals whitelisting, KYC of volumelimieten, die via afzonderlijke regelgevende maatregelen kunnen worden opgelegd.

Het gevolg hiervan is dat getokeniseerde aandelen potentieel in twee zeer verschillende regelgevingsomgevingen verhandeld kunnen worden: op een nationale effectenbeurs via een geregistreerde broker-dealer onder de volledige Regulation NMS-regels, of op een AMM zonder vergunning via een niet-geregistreerde interface met alleen openbaarmakingsverplichtingen. Geregistreerde broker-dealers hebben verplichtingen op het gebied van beste uitvoering, kapitaal, toezicht en beleggersbescherming. Interfaceproviders onder deze verklaring hebben die verplichtingen niet.

Ontdek veelbelovende projecten...

Veelbelovende projecten...

(Advertentie)

Artikel gaat verder...

Welke activiteiten zijn uitgesloten van de veilige haven?

De verklaring is expliciet over wat interfaceproviders niet mogen doen zonder dat dit leidt tot registratieplicht voor effectenmakelaars.

Uitgesloten activiteiten zijn onder andere:

• Onderhandelen over de transactievoorwaarden
• Het uitlokken van specifieke crypto-effectentransacties
• Het doen van beleggingsaanbevelingen of het verstrekken van financieel advies.
• Het regelen van financiering
• Verwerking van handelsdocumentatie
• Het uitvoeren van onafhankelijke waarderingen van activa
• Het aanhouden, openen of beheren van gebruikersgelden, effecten of stablecoins
• Het uitvoeren of afwikkelen van transacties
• Bestellingen opnemen of doorsturen

De uitsluiting van routering creëert direct een grijs gebied. Interfaces die optimale uitvoeringspaden suggereren, kunnen binnen de veilige zone blijven als ze de route ter goedkeuring aan de gebruiker voorleggen en alternatieven toestaan. 

Maar aggregatorprotocollen zoals CowSwap, waarvan het solvernetwerk actief tegenpartijen zoekt en uitvoeringspaden bepaalt, vallen hier mogelijk buiten. Het onderscheid tussen het "voorbereiden" van een transactie en het "routeren" van een order zal in de commentaarronde worden getoetst.

De uitsluiting van financiering is eveneens opmerkelijk. Leenprotocollen zoals Aave en Morpho, wiens kern De functie die zich bezighoudt met het regelen van leningen en kredieten lijkt volledig buiten het bestek van deze verklaring te vallen. De bijbehorende front-ends zouden aparte wettelijke richtlijnen vereisen.

Hoe werkt de zelfbewaringsplicht in de praktijk?

De voorwaarde van zelfbeheer is de belangrijkste beperkende factor in de verklaring. De definitie van de SEC vereist dat noch de aanbieder, noch de interface de privésleutel van de gebruiker in bewaring heeft of er toegang toe heeft.

De technologie van wallets is echter in ontwikkeling. Multi-party computation (MPC) wallets verdelen sleutelfragmenten, zodat geen enkele partij de volledige sleutel in handen heeft. Smart contract wallets met sociaal herstel introduceren een ander model. Of deze architecturen voldoen aan de definitie van "zelfbeheer" volgens de SEC zal waarschijnlijk nog moeten worden getest.

Coinbase is een bedrijf dat nauwlettend in de gaten gehouden zal worden. Het beheert al een eigen wallet, los van de hoofdbeurs, heeft de Base-blockchain ontwikkeld en heeft brede ambities in de hele waardeketen van digitale activa. De voorwaarde voor openbaarmaking van gelieerde ondernemingen in de verklaring vereist transparantie over dergelijke relaties, maar economische prikkels blijven aanwezig.

Wat betekent dit voor de traditionele financiële dienstverleningssector?

De broker-dealersector, onder leiding van SIFMA, heeft er altijd op aangedrongen dat aanbieders van digitale portemonnees die makelaarsachtige functies uitvoeren, gereguleerd moeten worden op basis van de inhoud van hun activiteiten, en niet op basis van hun technische vorm.

Nog in februari 2026 benadrukte SIFMA in een vervolgbrief aan de Crypto Task Force de "aanzienlijke functionele overeenkomsten tussen traditionele broker-dealerdiensten en sommige activiteiten van wallet-aanbieders" en drong aan op regelgeving via een openbare raadplegingsprocedure in plaats van algemene vrijstellingen of het afdwingen van een besluit zonder verdere actie.

De verklaring van de medewerkers is technisch gezien breder dan een 'no-action letter' en werd zonder voorafgaande commentaarperiode uitgegeven. De verklaring is onmiddellijk van kracht. Deze combinatie kan het voor traditionele financiële dienstverleners, die gewend zijn aan formele regelgevingsprocessen, lastiger maken om deze richtlijn te accepteren.

Desondanks stond het personeel van de SEC voor een werkelijk lastige taak. Blockchaintechnologie laat zich niet gemakkelijk indelen in bestaande regelgevingscategorieën. Een interface die de handelsparameters van een gebruiker omzet in blockchaincommando's en deze via een zelfbeheerde wallet verwerkt, functioneert niet zoals een traditionele broker. De twaalf voorwaarden die het personeel oplegde, vormen een serieuze poging om belangrijke beleggersbeschermingen te repliceren zonder volledige registratie als broker-dealer te vereisen.

Beveiliging en MEV: welke informatie moet worden verstrekt?

De verklaring vereist dat aanbieders van interfaces hun cybersecuritybeleid, -procedures en -maatregelen openbaar maken, indien van toepassing. De formulering "indien van toepassing" is belangrijk. Een aanbieder is niet verplicht om beveiligingsmaatregelen te hebben, maar moet wel openbaar maken wat hij wel of niet heeft. Voor een interface die tokenized aandelen en obligaties verwerkt, is dit een lagere norm dan die geldt voor geregistreerde effectenmakelaars.

Wat betreft MEV (maximale winbare waarde), vereist de verklaring openbaarmaking van beleid om de handelsinformatie van gebruikers te beschermen tegen frontrunning-strategieën. MEV verwijst naar de praktijk waarbij blockchain-validators of andere actoren transacties herordenen, invoegen of censureren om extra winst te behalen, vaak ten koste van gewone gebruikers. De SEC erkent het MEV-risico expliciet in een voetnoot, maar formuleert de oplossing als openbaarmaking in plaats van een verbod.

Wie is er verantwoordelijk op protocolniveau?

Een opvallend hiaat in de verklaring is wat er níét in staat. De safe harbor-regeling is alleen van toepassing op de interfacelaag. De onderliggende AMM-protocollen, de slimme contracten die daadwerkelijk liquiditeit matchen en transacties uitvoeren, worden niet behandeld en worden daarom geacht volledig buiten het regelgevingskader te vallen.

Dit betekent dat geen enkele entiteit op protocolniveau direct verantwoordelijk is voor de uitvoering van transacties. De frontend-aanbieder heeft openbaarmakingsverplichtingen, maar voert geen transacties uit. Het protocol voert wel transacties uit, maar valt niet onder dit kader. De gebruiker is zelfverantwoordelijk voor het beheer van zijn activa, waardoor er geen tussenpersoon is die verantwoordelijkheid draagt ​​voor de kwaliteit van de uitvoering. Voor institutionele deelnemers die gewend zijn aan een marktstructuur waarin altijd iemand verantwoordelijk is voor de uitvoering, is dit een belangrijke verandering.

Conclusie

De verklaring van de SEC-medewerkers creëert een voorwaardelijk, tijdelijk kader dat aanbieders van zelfbeheerde crypto-interfaces in staat stelt om gedurende vijf jaar buiten de registratieplicht voor effectenmakelaars te opereren. Het kader omvat native cryptotokens en getokeniseerde aandelen en obligaties, legt twaalf specifieke voorwaarden op met betrekking tot kostenneutraliteit, openbaarmaking, beoordeling van de handelslocatie en belangenconflictenbeheer, en sluit activiteiten zoals orderroutering, kredietverlening, fondsbeheer en beleggingsadvies expliciet uit. 

De richtlijnen hebben alleen betrekking op de interfacelaag en laten de verantwoordelijkheid op protocolniveau onopgelost. Beveiligingsnormen zijn gebaseerd op openbaarmaking in plaats van op voorschriften. Commissaris Peirce heeft opgeroepen tot formele regelgeving om verder te gaan, terwijl brancheorganisaties zoals SIFMA zich hebben verzet tegen het ontbreken van een voorafgaande commentaarperiode. De SEC-medewerkers verwelkomen reacties van het publiek op de verklaring via dossiernummer 4-894.

Informatiebronnen 

1. Persbericht van de Amerikaanse SEC: Personeelsverklaring betreffende de registratie door effectenmakelaars van bepaalde gebruikersinterfaces die worden gebruikt voor het voorbereiden van transacties in crypto-activa

2. Rapport van Crypto BriefingSEC stelt voorwaarden vast waaraan crypto-handelsapps moeten voldoen om buiten de regels van brokers te blijven.

3. Verslag van The BlockSEC maakt een opening voor sommige crypto-interfaces om de brokerregistratie te omzeilen